事件：

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公司发布2023 年一季报，Q1 公司实现营业收入132.22 亿元，同比12.72%，归属母公司净利润2 亿，去年同期亏损1.58 亿。一季度公司实现毛利率12.96%，环比提升1.13 个百分点。

报告要点：

收入增长超预期，业绩反弹持续验证

公司Q1 营业收入132.22 亿元，其中安全业务收入91.7 亿元，同比增长10.3%；电子业务收入40.6 亿元，同比增长18.5%；且受上游成本下降、降本增效带动，毛利率分别提升至20%和10%，为业绩反弹提供支撑。公司自去年下半年安全业务整合完成，业绩反弹持续验证，后续反弹动力强。

发力智能网联，汽车电子持续开拓空间

公司汽车电子业务涵盖座舱、域控、新能源管理系统以及车联网等四大领域。座舱业务覆盖包括特斯拉在内的国内外主要车企，座舱域控已经量产供货，智驾域控以及舱驾一体已有项目推动，预计年内落地，并在算力等关键领域与华为、高通、地平线等形成合作关系。新能源管理系统尤其是800V高压领域基本形成全球领先优势，包括5G-V2X 在内的智能网联层面长期供货大众、奥迪、蔚来等客户。此外公司已与微软形成合作，并积极推动AIGC 技术与智能座舱和智能驾驶结合，有望开拓座舱智驾更大空间。

在手订单充沛，未来发展可期

2022 年全年公司全年新获订单763 亿元，其中汽车安全业务481 亿，较2021 年翻番；汽车电子业务282 亿，较2021 年新增29%。2023 年一季度公司新增订单174 亿，4 月又获知名车企全球化800V 高压功率电子订单130 亿。在手订单充沛，未来发展可期。

投资建议与盈利预测

随着公司降本增效逐步推进，加之新能源与智能网联快速发展，公司业务快速发展，且由于公司全球化获客，受国内产业“内卷”影响相对较小，比较优势明显。我们微幅调整2023-2024 公司业绩预测，并增加2025 业绩预测，预计2023-2025 年公司归母净利润9.31、12.49 和16.19 亿元，对应最新每股收益0.68、0.91 和1.18 元，按照最新股价测算，对应PE 22.43、16.71 和12.89 倍，维持“买入”评级。

风险提示

全球汽车行业发展不及预期、全球汽车竞争环境恶化超预期、公司降本增效不及预期。