联合〔2023〕4631 号

  联合资信评估股份有限公司通过对长江证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持

长江证券股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，可转换债券

“长证转债”的债项信用等级为 AAA，展望为稳定。

  特此公告

                   联合资信评估股份有限公司

                   评级总监：

                      二〇二三年六月二十日

                                                                              跟踪评级报告

                             长江证券股份有限公司

                           可转换债券2023年跟踪评级报告

评级结果：                                             评级观点

                 本次     评级    上次        评级             联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”

                                                                             ）对

     项目

                 级别     展望    级别        展望

长江证券股份有                                           长江证券股份有限公司（以下简称“公司”或“长江证券”）

                 AAA    稳定    AAA       稳定

  限公司

                                                  的跟踪评级反映了公司作为全国性综合类上市证券公司，业

    长证转债         AAA    稳定    AAA       稳定

                                                  务资质齐全，经营规模处于行业上游，研究能力很强。公司

债项概况：                                             深耕湖北多年，建立了很强的区域竞争优势，并形成了覆盖

 债券简称       发行规模        债券余额         到期日          全国的多元化业务布局。2022 年，公司证监会分类评级结果

 长证转债       50.00 亿元    49.96 亿元    2024/3/12

                                                  为 A 类 A 级，内控管理水平较高。截至 2022 年末，公司资

注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处

于存续期的债券                                           本实力很强，资产流动性和资本充足性较好。

                                                       联合资信也关注到，经济周期变化、国内证券市场波动

评级时间：2023 年 6 月 20 日

                                                  以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来不利影

                                                  响。2022 年，公司营业收入和利润总额有较大下降。

本次评级使用的评级方法、模型：

                                                       未来，随着资本市场的发展和自身战略的推进，公司业

           名称                      版本

    证券公司主体信用评级方法             V4.0.202208

                                                  务规模有望进一步增长，整体竞争实力将进一步增强。

    证券公司主体信用评级模型                                       综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为

                             V4.0.202208

       （打分表）                                      AAA；维持可转换债券“长证转债”的债项信用等级为AAA，

注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披

露                                                 展望为稳定。

本次评级模型打分表及结果：                                     优势

    评价    评价                            评价        1.   资本实力很强，区域竞争优势很强。公司是全国性综合

             风险因素         评价要素

    内容    结果                            结果

                                                       类上市券商，资本实力很强，截至 2022 年末，公司实收

                  经营      宏观环境                2

                  环境                                   资本 55.30 亿元，母公司口径净资本 210.64 亿元；公司

                          行业风险                3

                          公司治理                2

                                                       深耕湖北省，具有很强的区域竞争优势。

    经营

           B

    风险

                  自身      风险管理                2   2.   业务竞争力很强。公司业务领域覆盖面广，经纪业务、

                 竞争力     业务经营分析               2        证券自营业务、融资融券等业务均处于行业上游水平。

                          未来发展

                                                       近年来，公司研究业务保持很强的市场竞争力和品牌影

                          盈利能力                2

                                                       响力，公募基金佣金市占率排名前列。

                 偿付能力     资本充足性               1

    财务                                            3.   资产质量较高，流动性较好。截至 2022 年末，公司资产

           F1

    风险                    杠杆水平                2

                          资金来源与                        以持有的货币资金、利率债、银行存单等低风险投资资

                  流动性                         1

                           流动性

                指示评级                    aaa            产为主；公司优质流动性资产较上年末大幅增长，占总

           个体调整因素：无                     --

                                                       资产的比重为 30.06%，整体资产质量较高且流动性较

            个体信用等级                      aaa

           外部支持因素：无                     --             好。

                评级结果                    aaa

注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个

等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财                    关注

务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价

划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权

平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果                                   券市场高度关联，经济周期变化、国内证券市场波动及

                                                       相关监管政策变化等因素可能导致公司未来收入有较大

    www.lhratings.com                                                                 1

                                                                         跟踪评级报告

分析师：杨晓丽 梁兰琼                        的波动性。2022 年，受证券市场波动影响，公司营业收

邮箱：lianhe@lhratings.com            入及利润总额同比下降明显。

电话：010-85679696               2.   需对公司流动性管理保持关注。截至 2022 年末，公司全

传真：010-85679228                    部债务规模较大，自有资产负债率较高，且 1 年内到期

地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号                的债务占比较高，需对公司的流动性管理情况保持关注。

      中国人保财险大厦 17 层（100022）   3.   合规管理仍需不断加强。2022 年，行业保持严监管趋势，

网址：www.lhratings.com               公司子公司及营业务存在被采取监管措施的情况，内控

                                   及合规管理仍需不断加强。

                              主要财务数据：

                                                         合并口径

                                   项 目          2020 年      2021 年      2022 年     2023 年 3 月

                               自有资产（亿元）           1011.46    1175.04     1177.19             /

                               自有负债（亿元）            718.93     865.29      868.59             /

                               所有者权益（亿元）           292.53     309.75      308.61      343.06

                               优质流动性资产/总资

                               产（%）

                               自有资产负债率（%）           71.08       73.64      73.78             /

                               营业收入（亿元）             77.84       86.23      63.72       21.51

                               利润总额（亿元）             28.30       31.87      16.36        9.16

                               营业利润率（%）             36.53       36.84      25.45       42.55

                               净资产收益率（%）             7.27        8.02       4.95        2.33

                               净资本（亿元）             216.59     230.00      210.64             /

                               风险覆盖率（%）            201.07     204.73      235.45             /

                               资本杠杆率（%）             20.38       17.47      15.67             /

                               短期债务（亿元）            300.67     389.60      363.96             /

                               全部债务（亿元）            676.26     801.39      790.68      845.27

                              注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在微小差异系四舍五入造成，

                                                                   “/”代表未获

                              取到用于计算该指标的相关数据；除特别说明外，均指人民币、财务数据均指合并口径；2.本报告

                              中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；3. 2023 年 1－3 月报告未经审计、相关指标未年

                              化

                              资料来源：公司定期报告，联合资信整理

                              主体评级历史：

                              信用 评级

                                    评级时间       项目小组             评级方法/模型              评级报告

                              等级 展望

                                                         证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208

                               AAA 稳定 2023/03/15 刘 嘉 梁兰琼 证券公司主体信用评级模型（打分表） 阅读报告

                                                               V4.0.202208

                                                 赖金昌 葛成东

                               AAA 稳定 2014/05/13          证券公司与财务公司(债券)资信评级       阅读报告

                                                   张 慰

                                                 杨 杰 李 鹏  证券公司与财务公司(债券)资信评级

                               AA+ 稳定 2013/04/26                                  阅读报告

                                                   聂 逆        （2003 年 3 月）

                              注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级

                              模型均无版本编号

  www.lhratings.com                                                                      2

                                        跟踪评级报告

                           声   明

    一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布

或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

    二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何

机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性

观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真

实、客观、公正的原则。

    三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售

或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

    四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及

评级结果而导致的任何损失负责。

    五、本报告系联合资信接受长江证券股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的

资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真

实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信

不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

    六、根据控股股东联合信用管理有限公司（以下简称“联合信用”）提供的联合信用及其控制的

其他机构业务开展情况，联合信用控股子公司联合信用投资咨询有限公司（以下简称“联合咨询”）

为长江证券股份有限公司提供了咨询服务。由于联合资信与关联公司联合咨询之间从管理上进行了

隔离，在公司治理、财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面保持独立，因此公司评级业务

并未受到上述关联公司的影响，联合资信保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则除因

本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信人员与该公司不存在任何影响评级行为

独立、客观、公正的关联关系。

    七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，

在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

    八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发

行活动。

     九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。

                    分析师：

                                   联合资信评估股份有限公司

www.lhratings.com                             3

                                                                              跟踪评级报告

                            长江证券股份有限公司

                     可转换债券 2023 年跟踪评级报告

一、跟踪评级原因                                      有限公司（以下简称“新理益集团”），持股比

                                              例 14.89%；公司无控股股东及实际控制人。

     根据有关法规要求，按照联合资信评估

                                              截至 2023 年 3 月末，公司前五大股东所持公

股份有限公司关于长江证券股份有限公司

                                              司股份不存在被质押、冻结、标记的情形。

（以下简称“公司”或“长江证券”

               ）及其相

关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。                            表 1 截至 2023 年 3 月末公司前五大股东及持股情

                                                                       况

二、主体概况                                                         股东              持股比例（%）

                                                      新理益集团有限公司                        14.89

     长江证券股份有限公司（以下简称“长江                              湖北能源集团股份有限公司                       9.58

       ）前身为成立于 1991 年的湖

证券”或“公司”                                             三峡资本控股有限责任公司                       6.02

                                                     上海海欣集团股份有限公司                       4.48

北证券有限责任公司，初始注册资本 0.17 亿

                                                   国华人寿保险股份有限公司-分红三号                    4.38

元，后于 2000 年更名为长江证券有限责任公

                                                               合计                      39.35

司。2004 年，公司存续分立为两家公司，存                        资料来源：公司 2023 年一季度报告，联合资信整理

续公司继续保留长江证券有限责任公司的名

称，原注册资本及业务范围不变，同时新设湖                                 公司主要业务为经纪及证券金融业务、

北长欣投资发展有限责任公司，承继剥离的                           证券自营业务、投资银行业务、资产管理业

非证券资产。2005 年，公司受让大鹏证券有                        务、另类投资及私募股权业务、海外业务及其

限责任公司的证券类资产。2007 年，石家庄                        他业务。

炼油化工股份有限公司定向回购、重大资产                                  截至 2023 年 3 月末，公司在全国各中心

出售暨以新增股份吸收合并长江证券有限责                           城市和地区设有证券分公司 32 家、证券营业

任公司，长江证券实现借壳上市并更为现名，                          部 247 家、期货分公司 5 家、期货营业部 16

同时在深圳证券交易所复牌交易，股票简称                           家。

为“长江证券”，代码为“000783.SZ”

                     。2009                           截至 2022 年末，公司拥有 4 家一级全资

年，公司向全体股东配售普通股募集资金净                           子公司、2 家一级控股子公司、

额 32.02 亿元。                                   公司合并口径拥有员工 6978 人。

     后经公司股票增发、转增资本以及发行                               公司注册地址：湖北省武汉市江汉区淮

可转换公司债券，截至 2023 年 3 月末，公司                     海路 88 号；法定代表人：金才玖。

股本为 55.30 亿元，第一大股东为新理益集团

                         表 2 截至 2022 年末公司主要控股子公司、参股公司情况

                                      注册资本（亿         总资产        净资产         营业总收入     持股比例

   子公司全称            简称       业务性质

                                       元）           （亿元）        （亿元）        （亿元）      （%）

 长江证券承销保                   证券承销与保荐、

                    长江保荐                    3.00       12.96         7.14      7.41    100.00

   荐有限公司                     财务顾问

  长江证券（上

 海）资产管理有            长江资管     资产管理         23.00        34.21        30.56      2.82    100.00

     限公司

 长江证券国际金                               14.70 港币

                    长证国际    控股、投资                       7.90         4.70      0.01     95.32

 融集团有限公司                              （实收资本）

www.lhratings.com                                                                              4

                                                                               跟踪评级报告

 长江期货股份有                    期货经纪、资产管

                    长江期货                               5.88    77.26    9.72   6.53     93.56

     限公司                    理、代理基金销售

 长江成长资本投                    私募股权投资基金

                    长江资本                              28.00    18.34   17.61   2.00    100.00

   资有限公司                           管理

 长江证券创新投

 资（湖北）有限            长江创新          股权投资                20.00    24.87   23.50   0.93    100.00

      公司

 长信基金管理有                                                                                44.55

                    长信基金          基金管理                 1.65    15.22   12.43   6.25

   限责任公司                                                                              （参股）

资料来源：公司提供，联合资信整理

三、本次跟踪债券概况                                               初步核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元，

                                                         按不变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上

     本次跟踪公开发行债券见下表，募集资

                                                         年四季度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，

金均已按指定用途使用完毕，应于跟踪期内

                                                         前期受到较大制约的服务业强劲复苏，改善

付息的债券已在付息日正常付息。

                                                         幅度大于工业生产；从需求端来看，固定资产

             表 2 本次跟踪债券概况                                投资实现平稳增长，消费大幅改善，经济内生

债券简称        发行规模       债券余额        发行日期        债券期限      动力明显加强，内需对经济增长形成有效支

长证转债        50.00 亿元   49.96 亿元    2018/3/12    6年       撑。信用环境方面，社融规模超预期扩张，信

资料来源：公开资料，联合资信整理

                                                         贷结构有所好转，但居民融资需求仍偏弱，同

     本次跟踪债券中的可转换公司债券为                                    时企业债券融资节奏同比有所放缓。利率方

     ，发行规模 50.00 亿元，于 2024

“长证转债”                                                   面，资金利率中枢显著抬升，流动性总体偏紧；

年到期。票面利息第一年至第六年分别为                                       债券市场融资成本有所上升。

“长证转债”具有向下修正条款，当公司股票                                     和消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产

在任意连续三十个交易日中有十五个交易日                                      市场稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘

的收盘价低于当期转股价格的 80%时，公司                                    政治冲突等不确定性因素仍存的背景下，外

董事会有权提出转股价格向下修正方案并提                                      需放缓叠加基数抬升的影响，中国出口增速

         “长证转债”于 2018 年

交股东大会审议表决。                                               或将回落，但消费仍有进一步恢复的空间，投

共计转股 48.97 万股，债券当前余额 49.96 亿                             内需将成为驱动中国经济继续修复的主要动

元。                                                       力。总体来看，当前积极因素增多，经济增长

                                                         有望延续回升态势，全年实现 5%增长目标的

四、宏观经济与政策环境分析                                            基础更加坚实。

                                                              完整版宏观经济与政策环境分析详见

报告、中央经济工作会议及全国“两会”决策                                     《宏观经济信用观察季报（2023 年一季

部署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政                                     度）》，报告链接：www.lhratings.com

策总基调，聚焦于继续优化完善房地产调控

                                                         五、行业分析

政策、进一步健全 REITs 市场功能、助力中

小微企业稳增长调结构强能力，推动经济运                                           2022 年国内证券市场有所波动，证券公

行稳步恢复。                                                   司业绩表现一般，经营易受市场环境影响，具

     随着各项稳增长政策举措靠前发力，生                                   有波动性；证券公司业务同质化严重，头部效

产生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经                                     应显著，中小券商需谋求差异化发展道路。

www.lhratings.com                                                                          5

                                                        跟踪评级报告

发展；随着资本市场改革持续深化，证券公司               公司是全国性综合类上市证券公司，资

运营环境有望持续向好，整体行业风险可控。          本实力很强，各项业务排名处于行业上游水

     证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波        平，公司研究业务的市场影响力较强，公司具

动性大。2022 年，股票市场表现低迷，市场        有很强行业竞争力，并在湖北省具有很强区

指数震荡下行，交投活跃程度同比下降；债券          域竞争优势。

市场规模有所增长，在多重不确定性因素影                公司是全国性综合类上市证券公司之

响下，收益率宽幅震荡。受此影响，2022 年        一，可为投资者提供综合性的证券金融服务。

证券公司业绩表现同比明显下滑。               截至 2022 年末，公司合并总资产为 1589.85

     证券公司发展过程中存在业务同质化严        亿元，母公司口径净资本 210.64 亿元，整体

重等特点，大型证券公司在资本实力、风险定          规模处于行业上游水平。截至 2023 年 3 月

价能力、金融科技运用等方面较中小券商具           末，公司共在全国各中心城市和地区设有证

备优势。行业分层竞争格局加剧，行业集中度          券分公司 32 家、证券营业部 247 家、期货分

                              公司 5 家、期货营业部 16 家，营业网点数量

维持在较高水平，中小券商需谋求差异化、特

                              居行业前列，其中在湖北省设有各类分支机

色化的发展道路。

                              构共 80 家，位于省内第一，具有很强区域竞

     “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，

                              争优势。此外，公司子公司已逐步形成多元化

新《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步

                              经营的业务体系，业务范围包括：保荐、资管、

推动资本市场和证券行业健康有序发展。

                              期货、海外业务、另类投资、私募股权投资等。

生重大风险事件概率较小，但仍需关注投资

                              下降，其他主要业务行业排名均位于上游，整

银行、资产管理等业务内控制度的健全情况

                              体综合竞争力很强。

以及开展项目过程中的尽责情况，重大的涉

                                   公司高度重视研究业务，坚定不移提升

及业务资质暂停的处罚仍是影响券商个体经

                              投研能力，依托齐全的业务资格、领先行业的

营的重要风险之一。

                              服务能力及金融科技的全面赋能，公司2020

     未来，随着“健全多层次资本市场体系”

                              －2022年公募佣金市占率连续三年排名前三

“提高直接融资特别是股权融资比重”

                “全面

                              位，2022年，公司获新财富“本土最佳研究团

实行股票发行注册制”等资本市场改革目标

                              队”及其他多个最佳研究分析师奖项第一名，

的持续推进，证券市场景气度有望得到提升，

                              保持很强的行业研究优势及较强的市场影响

证券公司运营环境有望持续向好，证券公司           力；公司推进研究业务国际化，为境内外各项

资本实力、资产规模以及盈利能力有望增强。          业务发展提供了有力支持。

     完整版证券行业分析详见《2023 年证券

                                        表 3 公司主要指标排名

行业分析》

    ，报告链接：www.lhratings.com           项目       2019 年   2020 年   2021 年

                              净资本（专项合并口径）          18       18       18

六、基础素质分析                            营业收入           18       18       18

                                   证券经纪业务收入        17       17       16

     截至2023年3月末，公司股本为55.30亿        投资银行业务收入        17       24       23

                                   融资类业务收入         16       16       17

元，新理益集团为公司第一大股东；公司股权

                                    证券投资收入         16       22       42

结构较为分散，无控股股东及实际控制人。           注：2019－2021 年参与排名的证券公司分别为 98 家、102 家和

                              资料来源：证券业协会证券公司经营业绩排名情况，联合资信

                              整理

www.lhratings.com                                                         6

                                                      跟踪评级报告

     企业信用状况良好，未发现在公开市场              海淀区第十届委员会委员，中国三峡总公司

存在逾期或违约记录。                          财务部主任科员、筹资处主任会计师、综合财

     根据公司提供的中国人民银行企业基本              务处副处长、综合财务处处长，中国三峡总公

信用信息报告，截至2023年6月5日查询日，公             司改制办公室副主任，长江电力股份有限公

司无未结清和已结清的不良/违约类贷款记                 司财务部经理，三峡财务有限责任公司党支

录。                                  部书记、副董事长、董事、总经理，中国长江

     根据公司过往在公开市场发行债务融资              三峡集团有限公司资产财务部主任，三峡资

工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司                 本控股有限责任公司党委书记、董事长、执行

存在逾期或违约记录，履约情况良好。                   董事、总经理，云南解化清洁能源开发有限公

     截至 2023 年 3 月末，截至 2023 年 3 月   司副董事长，长江证券股份有限公司副董事

末，公司获得工、农、中、建、交、邮储六大                长，长峡金石（武汉）私募基金管理有限公司

国有银行及主要股份制商业银行授信额度合                 董事。

计 1190.75 亿元人民币，尚未使用的各类授信             2022 年，公司合计受到责令整改的监管

额度总额为 1013.34 亿元人民币。                措施 3 次，主要涉及分支机构内部控制不完

     截至2023年6月7日，联合资信未发现公           善、投行业务持续督导职责未勤勉尽责等方

司被列入全国失信被执行人名单。                     面问题；针对上述事项，公司进行深入检查、

                                    认真整改并向监管机构进行书面汇报。公司

七、管理分析                              合规管理及风险控制水平仍需进一步加强。

                                    分类评级中保持为A类A级，属行业较高水平。

理水平较高，董事、监事及高级管理人员有所

变动，但未对公司管理造成重大不利影响。公                八、经营分析

司内控和合规仍需进一步加强。

未发生重大变化。公司按照相关法律法规和                   2022年，受证券市场行情波动等因素影

有关规定，不断完善治理结构。                      响，公司营业收入和净利润同比下降，其中，

     公司设董事会，2022年公司召开董事会            公司证券自营业务出现亏损；公司收入结构

会议10次。2022年以来，公司董事长和1名董             较为集中，经纪及证券金融业务对收入贡献

事发生变动。                              度较大。2023年1－3月，证券市场回暖，公司

     监事会是公司的监督机构，2022年公司            营业收入和净利润同比大幅增长。

召开监事会会议6次。2022年，公司监事会完                公司主要业务板块包括经纪及证券金融

成换届选举，监事长及3名监事发生变更。                 业务、证券自营业务、投资银行业务、资产管

任，相关职位均有人员补位。                       和净利润同比分别下降26.11%和36.63%，降

     公司董事长金才玖先生，1965年出生，中           幅略大于行业平均水平（-21.38%和-25.54%）。

共党员，管理学硕士，高级会计师。金才玖先                  从收入结构来看，公司营业收入以经纪

生现任公司董事长、董事会发展战略委员会                 及证券金融业务收入为主。2022年，公司实现

主任委员和薪酬与提名委员会委员；北京央                 经纪及证券金融业务收入56.40亿元，同比下

企投资协会会员代表。金才玖先生曾任宜昌                 降10.14%，但收入贡献有所增长，为公司最主

地区（市）财政局预算科、宜昌市财务开发公                要的收入来源；证券自营业务与证券市场行

www.lhratings.com                                             7

                                                                           跟踪评级报告

情密切相关，2022年，证券市场波动较大，受                       业务及海外业务，上述三类业务对营业收入

权益类资产投资收益波动影响，公司自营业                          的贡献度相对较小。

务收入出现亏损；公司投资银行业务收入同                               2023年1－3月，公司实现营业收入21.51

比 增 长 8.28% ， 对 收 入 贡 献 的 占 比 提 升 至          亿元，实现净利润7.59亿元，同比均实现大幅

产管理业务、另类投资及私募股权投资管理                          务扭亏为盈所致。

                           表 4 公司营业收入结构（单位：亿元）

       业务类型                  占比              占比              占比                 占比

                    金额              金额              金额                 金额

                            （%）             （%）             （%）                （%）

 经纪及证券金融业务          50.31     64.63 62.76     72.78 56.40     88.51     12.99   60.42

    证券自营业务          12.41    15.94    5.49     6.37   -8.35   -13.10     5.54    25.74

    投资银行业务           8.32    10.69    8.34     9.68    9.03    14.18     0.36     1.67

  资产管理业务             3.27     4.19    3.66     4.25    2.59     4.07     0.81     3.77

 另类投资及私募股权

  投资管理业务

   海外业务              0.31     0.40    0.27     0.31    0.01     0.02     0.13     0.60

         其他          1.38     1.77    0.66     0.77    1.10     1.72     0.17     0.80

       营业收入         77.84   100.00   86.23   100.00   63.72   100.00   21.51    100.00

资料来源：公司定期报告，2023 年一季度报，公司提供，联合资信整理

  （1）经纪及证券金融业务                               元，同比下降19.36%，主要系证券市场波动，

额较2021年上升，但受证券市场的交易及投                        务下属各板块收入同比均有所下降所致。

资活跃度的影响，代理买卖证券收入同比下                               2022年，公司客户数量保持增长，代理买

降；公司投研业务具有较高的市场影响力。                          卖股票基金规模市场份额为1.81%，较上年提

况较好。                                              公司代理销售金融产品主要为销售子公

     经纪及证券金融业务指公司向客户提供                       司长江资管发行的资产管理产品和基金。

证券及期货经纪、财富管理服务、研究业务及                         2022年，证券市场波动剧烈，基金产品发行份

向客户提供融资融券、股票质押式回购、转融                         额同比下滑，公司代销金额2407.15亿元，较

通、约定购回式证券交易、上市公司股权激励                         上年下降24.30%；受此影响，2022年，代销金

行权融资等资本中介服务。公司证券经纪及                          融产品收入2.25亿元，同比下降47.31%。

证券金融业务主要由财富管理中心负责管理。                              公司研究所投研能力较强，研究业务在

     截至2023年3月末，公司在全国各中心城                    行业影响力不断提升。2022年，公司实现交易

市和地区设有32家证券分公司、247家证券营                       单 元 席 位 租 赁 收 入 11.04 亿 元 ， 同 比 下 降

业部、5家期货分公司、16家期货营业部，营                        20.40%，但当年公司公募基金佣金市占率仍

业网点数量属行业前列。其中，设在湖北省的                         排名行业前三。

各类分支机构共80家，在湖北省内经纪业务                              2023年1－3月，公司证券经纪业务收入

网点优势很强。                                      实现较好，代销金融产品规模较大，整体市场

                                             竞争力较强。

www.lhratings.com                                                                        8

                                                                                            跟踪评级报告

                    表5 公司证券经纪业务情况表（单位：亿元）

           项目        2020 年                 2021 年                 2022 年                 2023 年 1－3 月

 证券经纪业务收入                 35.47                  44.22                  35.66                        8.46

  其中：代理买卖证券               22.99                  26.08                  22.38                        5.22

    交易单元席位租赁                  9.47               13.87                  11.04                        2.67

         代销金融产品               3.01                   4.27                   2.25                     0.57

 代理买卖股票基金份额

 （不含席位）

      （%）

 代销金融产品规模               4118.32                3179.89                2407.15                      626.56

注：该表数据为母公司口径

资料来源：公司定期报告、公司提供，联合资信整理

押业务规模较上年末均有所减少，信用业务                            品充足，信用风险基本可控。

收入同比下降，需关注后续股票质押业务相                                   截至2022年末，公司信用业务余额296.68

关风险项目回收情况。截至2023年3月末，公                         亿元，较上年末下降19.11%，信用业务杠杆率

司两融业务规模有所回升，股票质押业务规                            降至102.72%，仍处于行业较高水平。

模继续压降。                                                截至2023年3月末，公司融资融券业务余

     公司信用业务主要为融资融券和股票质                         额较2022年末增长8.40%；2023年1－3月，公

押业务，业务开展情况与市场行情正相关。                            司实现两融业务利息收入4.57亿元，保持在较

下降17.84%，当期实现融资融券利息收入                          务规模继续减少，2023年1－3月，公司实现利

     公司不断加强股票质押业务风控准入，                                截至2023年3月末，融资融券业务风险合

优化项目质量，主动压降业务规模，截至2022                         约的剩余本息共计0.96亿元，累计计提减值准

年末，股票质押业务余额19.58亿元，较上年                         备0.95亿元；股票质押业务风险合约剩余本息

末下降33.63%。                                     共计4.26亿元，已累计计提减值准备3.98亿元。

     截至2022年末，公司融资融券业务客户                       部分合约正在通过诉讼及处置股票等方式逐

的平均维持担保比例为257.94%，股票质押式                        步收回欠款。

回购业务（资金融出方为证券公司）客户的平

                    表6 公司信用交易业务情况表（单位：亿元）

             项目         2020 年                 2021 年                 2022 年               2023 年 1－3 月

       期末融资融券余额                 295.53                 337.27                 277.10               300.38

       融资融券利息收入                  17.17                  20.87                  19.06                 4.57

  期末股票质押业务回购余额                   38.40                  29.50                  19.58                17.63

     股票质押业务利息收入                      2.84                   1.63                   1.30              0.22

         信用业务余额                 333.93                 366.77                 296.68               318.01

     信用业务杠杆率（%）                 118.76                 125.52                 102.72                         /

注：该表数据为母公司口径

资料来源：公司提供，联合资信整理

     （2）证券自营业务                                 上年末有所增长，投资结构以债券投资为主，

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                                                                              跟踪评级报告

  品。2022年，受证券市场剧烈波动的影响，权                   比扭亏为盈；截至 2023 年 3 月末，公司本部

  益类投资收入大幅减少，业务收入出现亏损。                     证券自营投资的规模保持增长，主要系债券

  业务收入实现较好。                                仍以债券为主，债券投资结构较 2022 年末有

  主要系当期权益类资产投资出现亏损所致。                      模较上年末下降 10.54%；股票及股权投资规

  券投资规模增加所致。                                       2022年，随市场波动，公司调整权益类产

       公司本部证券自营业务投资结构以债券                   品持仓比例，加大债券类资产投资，非权益类

  为主，截至 2022 年末，公司本部债券投资规                  证券及其衍生品占净资本比重为302.25%，较

  模 537.81 亿元，较上年末增长 23.76%，占全             上年末大幅增长，公司自营权益类证券及其

  部投资资产的比重达 71.18%，债券投资品种                  衍生品占净资本比例为18.71%；2023年一季

  中利率债、同业存单及高等级信用债券的投                      度，随股票及股权投资规模的增长，公司自营

  资占比高。截至 2022 年末，资产管理计划投                  权益类证券及衍生品/净资本指标提升至

  资规模 56.07 亿元，较上年末下降 41.93%，              22.24%，相关指标均优于监管标准。

  占公司本部自营投资总资产的比重下降 6.63                           截至2023年3月末，具有风险的债券投资

  个百分点至 7.42%。其他投资资产波动相对较                  本金共1.60亿元，其中0.60亿元计入交易性金

  小。                                       融资产，已通过估值下调在损益中反映；另外

  券自营投资业务实现营业收入 5.54 亿元，同                  1.00亿元，整体信用风险可控。

                      表 7 公司本部自营业务投资结构（单位：亿元）

            项目                                                                   3 月末

                       金额       占比        金额        占比      金额       占比        金额     占比

债券                     332.22    59.06    434.57    63.23   537.81    71.18    558.36    70.68

其中：国债、政策性金融债、地

方政府债、同业存单

   外部评级为 AA+及以上        218.84    38.91    217.85    31.69   116.45    15.41    149.13    18.88

     外部评级为 AA           57.72    10.26     39.11     5.69    20.66     2.73     21.98     2.78

基金                      22.54      4.01    54.31     7.90    40.96     5.42     35.69     4.52

股票及股权                   24.32      4.32    33.09     4.81    28.49     3.77     45.38     5.75

银行理财产品                   0.00      0.00     0.01     0.00     0.00     0.00      0.00     0.00

资产管理计划与信托计划             91.71    16.30     96.56    14.05    56.07     7.42     50.16     6.35

其他                       0.00      0.00     0.30     0.04    12.03     1.59     18.86     2.39

非交易性权益工具                25.02      4.45     0.40     0.06     0.40     0.05      0.40     0.05

长期股权投资                  66.63    11.85     67.91     9.88    78.25    10.36     79.36    10.05

衍生金融资产                   0.03      0.01     0.20     0.03     1.61     0.21      1.63     0.21

      合计               562.47   100.00    687.35   100.00   755.62   100.00    789.84   100.00

自营权益类证券及衍生品/净资本

（%）

自营非权益类证券及衍生品/净资

本（%）

注：自 2022 年起，私募基金投资计入其他项目，历史数据未追溯调整

资料来源：公司提供，联合资信整理

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                                                                             跟踪评级报告

  （3）投资银行业务                                     20.95%；承做上市公司可转债项目7单，承销

现增长，股票承销业务保持了较强的竞争力，                                 债券承销方面，2022年，公司债券承销数

排名居行业前列，业务发展良好。截至2023年                          量和规模同比均有所下降，但公司承做项目

有利于支撑其未来收入。                                     AA+及以上的项目占比约69.00%。2022年，公

     投资银行业务运营主要由全资子公司长                          司承销债券61只，承销规模为236.80亿元，其

江保荐、长江证券债券融资部和中小企业金                             中承销公司债47只，承销规模196.71亿元。

融部负责。其中，长江保荐负责股票、上市公                                 2022年，公司新三板各项业务指标均位

司债券的保荐、承销业务以及财务顾问业务，                            居行业前列，公司推荐新三板挂牌企业6家，

长江证券债券融资部负责非上市公司债券的                             市场排名并列第13位；完成股票定向发行17

承销业务。                                           次，市场排名并列第6位；公司持续督导家数

同比增长8.28%。                                      报）。

金规模同比均下降，在此情况下，公司当年完                            收入0.36亿元，同比有所下降；截至2023年3

成股票承销IPO数量12家，根据公司年报披露，                         月末，子公司长江保荐投资银行业务在审项

公司承销IPO数量市场排名第11位，承销金额                          目22个（含IPO 19个、债券1个、再融资2个）；

项 目4单 ，承销 金额 22.64 亿元， 同比下 降

                    表 8 公司投行业务股票和债券承销情况（单位：个、亿元）

   业务        项目

                    数量       金额       数量        金额       数量        金额       数量        金额

              IPO        7    45.05        16    69.91        12    80.99        --        --

             增发          3    39.53        5     28.64        4     22.64        2    13.06

股权类项目

            可转债          3    17.20        2     20.80        7     52.94        --        --

             小计       13     101.78        23   119.35        23   156.57        2    13.06

债券主承销        债券       95     533.12        82   419.85        61   236.80        21   73.97

       合计            108     634.90    105      539.20        84   393.37        23   87.03

 资料来源：公司提供、WIND，联合资信整理

     （4）资产管理业务                                       截至2022年末，资产管理规模574.59亿

品净值化转型等因素影响，公司期末资管业                             合资产规模降幅均较大；2022年，公司资产管

务规模和收入同比均有所下降。2023年1－3                          理 业务实现 营业收 入2.19 亿元， 同比下 降

月，公司期末资产管理业务规模继续下降，公                            42.67%，主要受证券市场行情持续波动，以及

募基金管理业务规模保持稳定，资产管理营                             公司公募化产品改造、产品净值化转型等因

业收入实现较好。                                        素影响，公司资产管理规模减少，致使业务收

     公司资产管理业务根据客户需求开发资                          入下降。

产管理产品并提供相关服务，包括集合、定                                  2022年，公司以主动投资管理为核心，大

向、专项资产管理，以及公募基金等资产管理                            力发展公募基金、资产证券化业务。其中长江

业务，主要业务由子公司长江资管负责。                              资管2022年新发资管产品24只，新发产品规

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                                                                        跟踪评级报告

模105.25亿元；新发行设立资产证券化项目7                       主；2023年1－3月，公司资产管理业务实现营

只，合计规模38.09亿元。                                业收入0.36亿元，其中公募基金管理业务收入

     截至2023年3月末，公司资产管理业务规                     实现较好。

模继续下降，结构仍以定向资产管理产品为

                       表 9 公司资产管理业务情况表（单位：亿元）

          项目

                     规模       收入     规模       收入      规模       收入      规模      收入

   定向资产管理业务          450.19   2.41   345.27    1.24   280.77   0.37   262.83    0.03

   集合资产管理业务          400.76   1.75   144.41    2.00    94.37   0.88    92.37    0.09

   专项资产管理业务           67.22   0.11    49.28    0.03    40.52   0.09    38.49    0.00

   公募基金管理业务          180.54   0.52   156.58    0.56   158.93   0.85   161.46    0.24

          合计        1098.71   4.79   695.54    3.83   574.59   2.19   555.15    0.36

 注：数据统计口径为长江证券资产管理业务。

 资料来源：公司提供，联合资信整理

     （5）子公司业务                                 江创新累计投资项目数量35个，累计投资金

     公司通过子公司开展期货业务、另类投                        额15.70亿元。截至2022年末，长江创新资产

资、私募股权投资管理业务、及海外业务等业                          总额24.87亿元，所有者权益23.50亿元；2022

务。2022年，主要子公司对公司营业收入形成                        年，公司实现营业收入0.93亿元，净利润0.57

较好补充。                                         亿元，同比降幅较大。

     公司期货业务收入主要由长江期货贡献；                           长江资本是公司募集并管理私募股权投

截至2022年末，长江期货资产总额77.26亿元，                     资基金的平台。2022年，长江资本新设5只基

所有者权益9.72亿元。2022年，受全球经济环                      金，新增12个投资项目，合计新增投资金额

境波动及地缘政治不稳定等因素的影响，大                           2.99亿元；截至2022年末，长江资本基金管理

宗商品价格波动剧烈，当期长江期货实现营                           规模144.98亿元，已实现5个项目上市，8个项

业收入6.53亿元，净利润1.10亿元，同比基本                      目处于上市申请文件已受理或处于辅导阶

持平。2022年，长江期货分类评价结果保持为                        段，5个项目完全退出，7个项目部分退出，实

A类A级。                                         现募、投、管、退一体化良性循环。截至2022

     另类投资及私募股权投资管理业务是指                        年末，长江资本资产总额18.34亿元，所有者

股权投资、项目投资及管理或受托管理股权                           权益17.61亿元；2022年，长江资本实现营业

类投资并从事相关咨询服务等业务。公司设                           收入2.00亿元，净利润1.74亿元，同比分别增

立了长江资本和长江创新两家全资子公司从                           长19.76%和62.62%。

事该类业务。2022年公司另类投资及私募股                             公司通过长证国际开展海外业务，重点

权业务营业收入2.93亿元，同比下降41.82%，                     推进财富管理业务、研究业务、债券业务等业

主要系长江创新收益同比大幅下降所致。                            务持续发展。长证国际的业务主要通过5家海

     长江创新主要运用自有资金进行一级市                        外子公司开展，已经初步形成“1+5”的经营

场股权投资。2022年，公司对产对长江创新追                        架构和业务布局。截至2022年末，长证国际资

加投资11.48亿元，实收资本增至20.00亿元；                     产总额7.90亿元，所有者权益4.70亿元；2022

截至2023年1月末，长江创新注册资本变更为                        年，受全球经济和市场环境下行的影响，长证

数量和规模快速增长，共完成10余个股权投                          对收入的贡献度较小。

资项目及科创板跟投项目，截至2022年末，长

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                                                                跟踪评级报告

     公司目标清晰，定位明确，战略规划符合                益 1.24 亿元）

                                                ；母公司口径净资本 210.64 亿

自身特点和未来发展的需要，但公司主要业                    元。2022 年，公司实现营业收入 63.72 亿元，

务与证券市场高度关联，受证券市场波动和                    利润总额 16.36 亿元，净利润 15.30 亿元（含

相关监管政策变化等因素影响较大。                       少数股东损益 0.20 亿元）

                                                     ；经营活动产生的现

     公司围绕资本市场服务实体经济的总体                 金流量净额 23.22 亿元，现金及现金等价物净

要求，顺应证券业发展的趋势，坚持以人才和                   增加额-24.61 亿元。

资本为核心，以金融科技和研究为驱动，以市                       截至 2023 年 3 月末，公司合并资产总额

场化的激励约束机制为保障，兼顾长期和短                    1702.01 亿元，其中客户资金存款 353.33 亿

期利益，持续改革体制与机制，强化业务和协                   元、客户备付金 61.41 亿元；负债总额 1358.95

同能力建设，致力于为客户提供一流的综合                    亿元，其中代理买卖证券款 433.10 亿元；所

金融服务。                                  有者权益合计 343.06 亿元（含少数股东权益

     针对未来经营和发展，公司坚定综合型                 1.28 亿元）。2023 年 1－3 月，公司实现营业

券商之路，增强服务实体经济能力，全力提升                   收入 21.51 亿元，利润总额 9.16 亿元，净利

总部能力与投研能力，打造公司核心竞争力；                   润 7.59 亿元（含少数股东损益 0.04 亿元）；

坚持内生发展，持续推进市场化体制机制改                    经营活动产生的现金流量净额 56.30 亿元，现

革；公司将不断完善合规风控体系建设，提升                   金及现金等价物净增加额 47.78 亿元。

风险识别和防范能力。

九、财务分析                                     截至2022年末，公司负债总额较上年末

                                       小幅下降，财务杠杆处于行业较高水平；公司

     公司提供的2020－2022年度财务报表均             为均衡，1年内到期的债务占比相对较高。截

经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审                   至2023年3月末，公司负债总额较上年末有所

计，并出具了无保留意见的审计报告；公司                    增长，公司回购融资规模增多，导致卖出回购

中的期初数/上期数，2022年及2023年1－3月              亿元，较上年末小幅下降 0.44%。

数据取自当年审计报告/财务报表的期末数/                       截 至 2022 年 末， 公 司自 有 负 债 规 模

本期数。                                   868.59 亿元，较上年末略有增长，占负债总额

     从合并范围来看，公司 2020－2022 年无

                                       的比重为 67.79%，从公司自有负债的结构来

新设及注销子公司，合并范围变化均为新设

                                       看，占比较大的科目为应付债券（占比

立及清算特殊目的主体，合并范围变化较小。

                                             、卖出回购金融资产款（占比 15.76%）

公司财务数据可比性较强。

                                       和拆入资金（占比 8.10%）

                                                     。

     截 至 2022 年 末， 公 司合 并 资 产 总 额

                                           杠杆水平方面，截至 2022 年末，公司净

                                       资本/负债和净资产/负债均有所降低，但指标

元、客户备付金 56.14 亿元；负债总额 1281.25

                                       均高于行业监管标准；自有资产负债率较上

亿元，其中，代理买卖证券款 409.46 亿元；

                                       年末基本持平，杠杆率水平属较高。

                       表 10 公司负债情况（单位：亿元）

            项目         2020 年末       2021 年末      2022 年末       2023 年 3 月末

负债总额                       1051.56      1286.91       1281.25         1358.95

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                                                                                       跟踪评级报告

自有负债                                  718.93         865.29                 868.59                     /

其中：应付短期融资款                             50.01          51.66                  38.03               51.40

      卖出回购金融资产款                       200.85         266.44                 201.92              339.23

      应付债券                            375.59         408.71                 424.11              383.13

      拆入资金                             49.02          69.82                 103.83               42.50

非自有负债                                 332.63         421.62                 412.66                     /

其中：代理买卖证券款                            331.31         421.46                 409.46              433.10

全部债务                                  676.26         801.39                 790.68              845.27

其中：短期债务                               300.67         389.60                 363.96                   /

   长期债务                               375.59         411.78                 426.72                     /

自有资产负债率（%）                             71.08          73.64                  73.78                     /

净资本/负债（%）                              30.86          27.13                  24.86                     /

净资产/负债（%）                              40.06          34.46                  34.09                     /

注：交易性金融负债未按期限拆分，归类为一年（含）内到期.

资料来源：公司定期报告、2023 年一季度财务数据（未经审计）

                              、公司监管报表，联合资信整理

     从全部债务来看，截至 2022 年末，公司                             从债务到期分布来看，截至 2022 年末，

全部债务规模 790.68 亿元，较上年末下降                             公司到期债务期限主要集中在 1 年（含）内，

务和长期债务占比分别为 46.03%和 53.97%。

                    表 11 截至 2022 年末公司全部债务到期期限分布情况（单位：亿元）

    项目        1 年（含）内到期           1~2 年（含）到期       2~3 年（含）到期             3 年之后到期              合计

    金额                   471.10           191.13              107.33                 21.12      790.68

 占比（%）                    59.58            24.17               13.57                  2.67      100.00

注：交易性金融负债未按期限拆分，归类为一年（含）内到期.

资料来源：公司定期报告，联合资信整理

     截至 2023 年 3 月末，公司负债总额 1358.95                  341.48 亿元，较上年末增长 43.61%，占总资产

亿元，较上年末增长 6.06%，其中，公司拆入资                            的比重为 30.06%，优质流动性资产中以国债、

金规模降幅较大，主要系通过银行间市场拆入资                               中央银行票据、国开债等利率债和 AA+及以上的

金规模减少所致；受公司回购融资规模增加的影                               信用债券为主。截至 2022 年末，公司流动性覆

响，公司卖出回购金融资产款较上年末大幅增长                               盖率和净稳定资金率均有所上升，上述两指标分

有所上升。                                                   整体来看，公司高流动性资产应对短期内资

                                                    金流失的能力较强；长期稳定资金支持公司业务

     公司流动性指标整体表现较好。                                 发展的能力较高。

     截至 2022 年末，公司优质流动性资产为

                                      表 12 公司流动性相关指标

                    项目                      2020 年末                    2021 年末               2022 年末

        优质流动性资产/总资产（%）                                16.18                  20.86                     30.06

            流动性覆盖率（%）                                186.45                 165.57                  169.05

            净稳定资金率（%）                                149.32                 156.38                  179.03

 资料来源：公司提供，联合资信整理

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                                                                            跟踪评级报告

权益规模较大但稳定性一般；公司各项风险                                  公司建立了动态的净资本补足机制，确

控制指标优于监管标准，资本充足性较好。                               保相关风险控制指标持续优于监管要求，并

     截 至 2022 年 末， 公 司所 有 者 权 益 为                 持有一定的资本储备作为缓冲。公司核心净

于母公司所有者权益合计为 307.36 亿元，其                          各项指标变动较小且均优于监管预警指标。

中，股本占 17.99%，资本公积占 33.72%，盈                          截至 2023 年 3 月末，公司所有者权益

余公积占 7.49%，一般风险准备占 17.28%，                        343.06 亿元，较上年末增长 11.17%，主要系

未分配利润占 19.50%，权益结构较上年末变                           公司一季度发行永续次级债券，其它权益工

化不大，所有者权益的稳定性一般。                                  具规模增长所致。公司风险覆盖率和资本杠

归属于上市公司普通股股东的净利润为

                      表 13 公司（母公司口径）风险控制指标情况表（单位：亿元）

             项目             2020 年末 2021 年末 2022 年末 监管标准                            预警指标

         核心净资本                     201.59         195.00       175.84          --          --

         附属净资本                      15.00          35.00        34.80          --          --

           净资本                     216.59         230.00       210.64          --          --

           净资产                     281.18         292.21       288.83          --          --

        净资本/净资产                     77.03          78.71        72.93     ≥20.00      ≥24.00

      各项风险准备之和                     107.72         112.34        89.46

      风险覆盖率（%）                     201.07         204.73       235.45    ≥100.00     ≥120.00

      资本杠杆率（%）                      20.38          17.47        15.67         ≥8        ≥9.6

资料来源：公司专项审计报告，联合资信整理

营业收入和净利润均波动下降，当期盈利指                                  2022 年，公司营业收入和净利润同比均

标下降明显，但公司整体盈利能力仍属较强；                              有所下降，详见“经营概况”

                                                              。

                                  图 1 公司营业收入和净利润情况

                      营业收入                  净利润                营业收入增速

                      净利润增速                 营业收入行业增速           净利润行业增速

         资料来源：公司定期报告（2023 年一季度报告未经审计，相关指标未年化），证券业协会，联合资信整理

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                                                                                               跟踪评级报告

降12.78%，公司营业支出以业务及管理费为                               减值损失冲回0.80亿元，主要系融资类业务、

主，2022年业务及管理费44.54亿元，同比下降                            其他债权投资等计提的减值准备减少所致。

理费主要为人力成本费用，同比下降系与业绩                                 分别为69.90%和49.26%，同比均有所上升，成

挂钩的员工浮动薪酬受业绩下滑影响而有所                                  本管控能力仍需进一步加强。

                         表 14 公司营业支出构成情况（单位：亿元）

       项目                   占比                      占比                          占比                     占比

                    金额                 金额                            金额                        金额

                            （%）                     （%）                        （%）                     （%）

   业务及管理费           43.34    87.72       49.63        91.12           44.54       93.76        12.07    97.64

   各类减值损失            4.69     9.50           1.12      2.05           -0.80       -1.69        -0.04    -0.29

   其他业务成本            0.80     1.62           3.10      5.69            3.23        6.80         0.19     1.50

       其他            0.57     1.16           0.62      1.14            0.54        1.13         0.14     1.15

     营业支出           49.40   100.00       54.46       100.00           47.50      100.00        12.36   100.00

注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失及其他资产减值损失

资料来源：公司财务报告，联合资信整理

     从盈利指标来看，受收入及支出变化的综                              水平，整体盈利能力仍属较强。

合 影 响 ， 2022 年， 公 司营 业 利 润 率 指 标为                          2023年1－3月，证券市场回暖，公司各项

分别为1.30%和4.95%，同比下降明显；但公司                            业费用率下降至56.09%，利润实现较好。

利润总额规模仍较大，盈利稳定性属行业较好

                             表 15 公司盈利指标（单位：亿元、名）

            项目              2020 年                  2021 年                    2022 年           2023 年 1－3 月

         利润总额                        28.30                 31.87                    16.36                9.16

    薪酬收入比率（%）                        39.12                 40.83                    49.26                      /

     营业费用率（%）                        55.67                 57.55                    69.90               56.09

     营业利润率（%）                        36.53                 36.84                    25.45               42.55

     盈利稳定性（%）                        61.99                 12.47                    25.99                      /

   自有资产收益率（%）                         2.29                    2.21                     1.30                    /

    净资产收益率（%）                         7.27                    8.02                     4.95              2.33

     净资产收益率排名                          34                      34                         /                    /

资料来源：公司定期报告，2023 年 1－3 月报告（未经审计、相关指标未年化），证券业协会证券公司经营业绩排名情况（2022 年暂未

披露），联合资信整理

     从同行业对比来看，2022年与样本证券                              于对标企业，但营业费用率和杠杆水平较高。

公司相比，公司盈利稳定性较好，盈利能力优

             表 16 截至 2022 年末/2022 年证券公司行业财务指标比较

              净资产收益率 自有资产收益率 营业费用率              盈利稳定性                                           自有资产负债

     企业名称

                 （%）         （%）        （%）      （%）                                             率（%）

  东兴证券股份有限公司        1.98           0.63   69.74    44.78                                            69.49

  安信证券股份有限公司                  5.55                  1.65             49.67             23.89           70.46

  方正证券股份有限公司                  5.12                  1.52             66.09             21.72           70.92

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                                                            跟踪评级报告

   上述样本企业平均值         4.22            1.27   61.83   30.13      70.29

        长江证券         4.95            1.30   69.90   25.99      73.78

资料来源：公司审计报告、公开资料，联合资信整理

     公司或有负债风险很低。                      可转换债券“长证转债”的债项信用等级为

     截至2023年3月末，公司不存在涉及金额             AAA，展望为稳定。

占公司最近一期经审计净资产绝对值10.00%

以上且绝对金额超过1000.00万元的重大诉

讼、仲裁事项。公司不存在未履行法院生效判

决、所负数额较大的债务到期未清偿的情况。

     截至2023年3月末，公司预计负债余额为

预计负债。

     截至 2023 年 3 月末，公司不涉及对外担

保的情况。

十、债券偿还能力分析

     公司主要指标对全部债务的覆盖程度一

般；考虑到公司作为全国性综合类上市证券公

司，经营实力很强，融资渠道畅通等因素，公

司对本次跟踪债券的偿债能力极强。

     截至2023年6月11日，公司存续债券余额

合计451.96亿元，其中，次级债券余额94.00亿

元，可转债余额49.96亿元。

     截至2022年末，公司全部债务为790.68亿

元，所有者权益和经营活动现金流入额对全部

债务覆盖程度一般，营业收入对全部债务覆盖

程度尚可。

    表 17 本期债券偿还能力指标（单位：倍）

               项目

            全部债务            790.68

       所有者权益/全部债务             0.39

        营业收入/全部债务             0.08

  经营活动现金流入额/全部债务              0.24

资料来源：公司定期报告，联合资信整理

十一、结论

     基于对公司经营风险、财务风险、外部支

持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资

www.lhratings.com                                                      17

                                          跟踪评级报告

 附件 1-1 截至 2023 年 3 月末长江证券股份有限公司前十大股东情况

          序号                   股东名称       持股比例（%）

                               合计              52.27

         资料来源：公司 2023 年一季度报告

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                               跟踪评级报告

    附件 1-2 截至 2023 年 3 月末长江证券股份有限公司组织架构图

资料来源：公司提供

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                                                           跟踪评级报告

             附件 2 长江证券股份有限公司主要财务数据及指标

               项目       2020 年          2021 年          2022 年          2023 年 3 月

 自有资产（亿元）                  1011.46         1175.04         1177.19                   /

 自有负债（亿元）                   718.93          865.29          868.59                   /

 所有者权益（亿元）                  292.53          309.75          308.61            343.06

 优质流动性资产/总资产（%）              16.18           20.86           30.06                   /

 自有资产负债率（%）                  71.08           73.64           73.78                   /

 营业收入（亿元）                    77.84           86.23           63.72             21.51

 利润总额（亿元）                    28.30           31.87           16.36              9.16

 营业利润率（%）                    36.53           36.84           25.45             42.55

 营业费用率（%）                    55.67           57.55           69.90             56.09

 薪酬收入比（%）                    39.12           40.83           49.26                   /

 自有资产收益率（%）                      2.29            2.21            1.30                /

 净资产收益率（%）                       7.27            8.02            4.95           2.33

 盈利稳定性（%）                    61.99           12.47           25.99                   /

 净资本（亿元）                    216.59          230.00          210.64                   /

 风险覆盖率（%）                   201.07          204.73          235.45                   /

 资本杠杆率（%）                    20.38           17.47           15.67                   /

 流动性覆盖率（%）                  186.45          165.57          169.05                   /

 净稳定资金率（%）                  149.32          156.38          179.03                   /

 信用业务杠杆率（%）                 118.76          125.52          102.72                   /

 短期债务（亿元）                   300.67          389.60          363.96                   /

 长期债务（亿元）                   375.59          411.78          426.72                   /

 全部债务（亿元）                   676.26          801.39          790.68            845.27

注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成，

                                   “/”代表未获取到用于计算该指标的相关数据；除特

别说明外，均指人民币，财务数据均为合并口径；2．本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；3. 2023 年 1－3 月报告未

经审计，相关指标未年化

资料来源：公司定期报告、公司提供，联合资信整理

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                                                       跟踪评级报告

                      附件 3 主要财务指标的计算公式

              指标名称                         计算公式

                         （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%

                增长率

                         （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%

                         总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券

              自有资产

                               款-结构化主体其他份额持有人投资份额

                         总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券

              自有负债

                               款-结构化主体其他份额持有人投资份额

           自有资产负债率                    自有负债/自有资产×100%

             营业利润率                    营业利润/营业收入×100%

             薪酬收入比                    职工薪酬/营业收入×100%

             营业费用率                   业务及管理费/营业收入×100%

           自有资产收益率           净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2] ×100%

            净资产收益率          净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2] ×100%

             盈利稳定性           近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%

           信用业务杠杆率                 信用业务余额/所有者权益×100%；

                         优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；

        优质流动性资产/总资产

                              总资产=净资产+负债（均取自监管报表）

                         短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资

              短期债务

                            金+交易性金融负债+其他负债科目中的短期有息债务

              长期债务       长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务

              全部债务                      短期债务+长期债务

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                                                 跟踪评级报告

                     附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义

     联合资信企业主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、

BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”

“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

     各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评

级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。

     具体等级设置和含义如下表。

       信用等级                           含义

         AAA         偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低

         AA          偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低

          A          偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低

         BBB         偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般

         BB          偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高

          B          偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高

         CCC         偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高

         CC          在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务

          C          不能偿还债务

                    附件 4-2 中长期债券信用等级设置及其含义

     联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。

                      附件 4-3 评级展望设置及其含义

     联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分

为正面、负面、稳定、发展中等四种。

     联合资信评级展望含义如下：

       评级展望                           含义

         正面          存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大

         稳定          信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大

         负面          存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大

        发展中          特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持

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